쪼개기 상장

 

안녕하세요 1530입니다. 경제와 관련된 용어들을 정리하고 공부해 보도록 하겠습니다.

글을 읽어주시는 모든 분들께 감사드립니다.

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목차

쪼개기 상장의 정의

쪼개기 상장의 주요 사례

쪼개기 상장의 발생 원인

쪼개기 상장의 문제점

쪼개기 상장의 해결방안

정리하기

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쪼개기 상장의 정의

쪼개기 상장은 기업이 이미 상장된 계열사나 모회사에서 일부 사업 부문을 분리하여 신규 법인을 설립한 후, 해당 법인을 다시 상장하는 방식입니다.

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이를 통해 기존 주주가 추가적인 가치를 얻을 수도 있지만, 일부 기업은 이를 악용하여 기존 주주들에게 불이익을 주거나, 경영권 방어 수단으로 활용하기도 합니다.

쪼개기 상장의 주요 사례

Ⅰ. 국내 사례 : LG화학 → LG에너지솔루션 (2020~2021년)

LG화학이 전지(배터리) 사업부문을 물적 분할하여 LG에너지솔루션을 설립한 후, 2022년 1월에 신규 상장한 사례 입니다.

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기존 LG화학 주주들은 LG에너지솔루션 지분을 직접 받지 못하였습니다.

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또한, 배터리 사업의 성장성을 보고 투자했던 주주들이 LG에너지솔루션 상장 후 상대적으로 낮은 가치의 LG화학 주식을 보유하게 되었습니다.

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LG에너지솔루션의 IPO(기업공개) 이후 LG화학의 주가가 크게 하락하였습니다.

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당시 쪼개기 상장 논란이 크게 일어나면서, 물적 분할 후 상장하는 기업에 대한 주주 보호 장치 필요성이 대두되었습니다.

Ⅰ. 국내 사례 : SK이노베이션 → SK아이이테크놀로지(SKIET) (2021년)

SK이노베이션이 배터리 소재(분리막) 사업을 담당하던 SK아이이테크놀로지(SKIET)를 물적 분할 후 2021년 5월 신규 상장하였습니다.

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SKIET가 높은 기업가치로 평가받아 IPO 과정에서 많은 투자금을 유치했지만, 상장 이후 주가가 급락하였습니다.

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기존 SK이노베이션 주주들은 SKIET의 지분을 직접 받지 못하고, SK이노베이션의 주가는 하락하였습니다.

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SKIET 상장 후 1년 만에 주가가 70% 이상 급락하며 투자자들의 불만은 증가하였습니다.

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기존 주주 보호를 위한 물적 분할 규제 필요성이 다시 대두되었습니다.

Ⅰ. 국내 사례 : 현대중공업그룹의 중간지주사 체제 전환 (2019~2021년)

현대중공업이 한국조선해양으로 물적 분할되고, 이후 현대중공업이 재상장되는 방식이었습니다.

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기존 현대중공업 주주들은 한국조선해양의 지분을 직접 받지 못해 기업 가치가 하락한 것으로 평가되었습니니다.

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소액 주주들의 반발이 있었으며, 상장 후 주가 변동성이 컸습니다.

Ⅱ. 해외 사례 : 메타(페이스북) → 리얼리티 랩스(예정)

메타(구 페이스북)가 메타버스 및 VR 사업 부문을 별도 법인으로 분리해 상장하는 방안을 검토 중입니다.

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메타버스 사업이 아직 실적을 내지 못하는 상황에서 분할 시 기존 메타 주주들이 피해를 볼 가능성이 우려되고 있습니다.

Ⅱ. 해외 사례 : IBM → 킨드릴 (Kyndryl) (2021년)

 

IBM이 IT 인프라 서비스 사업부를 분할하여 Kyndryl을 설립하고 뉴욕 증시에 상장하였습니다.

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Kyndryl 주가는 상장 후 지속적으로 하락했으며, 기존 IBM 주주들에게는 별다른 혜택이 없었습니다.

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쪼개기 상장의 발생 원인

기업의 전략적 관점에서의 원인

1. 특정 사업 부문의 가치 극대화 (기업 가치 재평가 유도)

모회사 내에서 저평가된 사업 부문을 독립시켜 시장에서 제대로 된 기업 가치를 평가받기 위함.

예: LG화학의 배터리 사업을 분리하여 LG에너지솔루션을 설립 → 배터리 산업의 성장성을 반영한 별도 기업가치 인정.

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2. 경영 효율성 및 전문성 강화

서로 다른 사업 부문을 독립적으로 운영하여 경영의 집중도를 높이고, 의사결정 속도를 향상시키기 위함.

분할된 기업이 자체적으로 투자 및 연구개발(R&D)을 주도할 수 있음.

예: SK이노베이션이 배터리 소재 부문을 분리하여 SK아이이테크놀로지(SKIET) 설립.

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3. 추가적인 자금 조달 및 투자 유치

신설 법인이 별도 상장되면서 신규 투자금을 유치할 수 있음.

특히, 자본 집약적인 산업(배터리, 반도체 등)에서는 대규모 투자금이 필요하기 때문에, 새로운 법인을 상장하여 투자자금을 확보하려는 목적.

예: 현대중공업그룹이 한국조선해양을 분리하여 상장, 조선업 재정비 및 투자금 확보.

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4. 글로벌 경쟁력 강화 및 기업 구조 개편

글로벌 시장에서 경쟁력을 높이기 위해 핵심 사업을 독립 법인으로 운영하는 경우.

기업이 다각화 전략에서 벗어나 핵심 사업에 집중하는 방식으로 전환.

지배구조 및 경영권 방어 목적

1. 총수 일가 및 대주주의 지배력 강화

모회사가 신설 법인의 지분을 100% 보유한 상태에서 물적 분할을 하면, 모회사의 기존 주주들은 신설 법인의 지분을 받지 못함.

이후 신설 법인을 상장하면, 대주주는 적은 비용으로 지배력을 유지하면서 추가 자금을 확보할 수 있음.

예: 일부 기업이 경영권 방어 수단으로 활용 (계열사 지배력 강화).

2. 지배구조 복잡화 및 기업 승계 전략

오너 일가가 기업을 승계할 때, 특정 사업 부문을 분리하여 새로운 상장사를 만들고, 이 과정에서 경영권을 공고히 할 수 있음.

기존 기업의 주가를 희석시키면서도 지배력을 유지할 수 있는 방법 중 하나로 활용.

외부 환경 및 시장 요인

1. 시장 및 산업 트렌드 변화

특정 산업이 급격히 성장하는 경우, 기업이 해당 사업을 분리해 별도로 상장하는 것이 유리할 수 있음.

예: 전기차 배터리, 반도체, AI 등 신산업의 경우 별도 법인으로 상장 시 더 높은 기업가치를 인정받을 가능성이 큼.

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2. 금융시장 및 규제 환경 변화

금융당국의 규제가 느슨한 경우, 기업들이 물적 분할 후 상장을 적극적으로 추진.

반대로 규제가 강화되면, 기업들이 쪼개기 상장을 주저하거나 대체 방안을 모색함.

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3. 투자자 수요 확대 및 IPO 시장 활성화

IPO(기업공개) 시장이 활발할 경우, 기업이 물적 분할 후 상장해 높은 기업가치를 인정받을 가능성이 커짐.

예: 2020~2021년 코로나19 이후 IPO 시장이 호황이었던 시기, 여러 기업들이 쪼개기 상장을 적극 추진.

 

쪼개기 상장의 문제점

기준 주주 가치 희석

분할된 회사가 새로 상장될 때, 기존 주주들이 신설 법인의 지분을 직접 받지 못하는 경우가 많습니다.

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이에 따라 기존 모회사의 가치가 하락할 가능성이 높아지고, 기존 주주들은 손해를 볼 수 있습니다.

경영권 방어 및 지배 구조 강화 목적 악용

일부 대기업 총수 일가는 지배력을 강화하기 위해 쪼개기 상장을 활용하기도 합니다.

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신설 법인을 상장한 후 우호 지분을 확보하여 경영권을 안정화하는 방식으로 활용될 수 있습니다.

중복 상장으로 인한 시장 왜곡

같은 사업 구조를 가진 기업이 중복 상장됨에 따라 투자자들이 혼란을 겪을 수 있습니다.

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특히, 모회사와 자회사의 사업이 유사할 경우, 경쟁력이 아닌 ‘쪼개기 상장’ 자체로 인해 주가가 영향을 받을 수 있습니다.

신규 투자자의 피해 가능성

신규 상장 기업의 가치를 과대평가하여 상장 후 주가가 급락할 가능성이 존재합니다.

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초기 투자자들이 피해를 볼 가능성이 커지고, 시장의 신뢰도가 저하될 수 있습니다.

쪼개의 상장의 해결방안

기존 주주의 보호 장치 마련

모회사 주주들에게 신설 법인의 지분을 배정하는 방식(예: 주식 배당) 도입을 의무화할 수 있습니다.

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이를 통해 기존 주주들이 기업 분할로 인해 손해를 보는 것을 방지할 수 있습니다.

공정거래 및 금융 당국의 규제 강화

금융 당국이 쪼개기 상장을 악용하는 사례를 방지하기 위해 심사 기준을 강화해야 합니다.

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예를 들어, 분할 후 일정 기간 내에 신규 법인의 상장을 제한하는 규정을 둘 수 있습니다.

소액 주주 보호 정책 도입

소액 주주들의 이익을 보호하기 위해 기업이 분할 및 상장 시 주주총회의 승인을 강화해야 합니다.

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또한, 분할 후 신설 법인의 경영 계획과 성장 전략을 상세히 공개하도록 의무화해야 합니다.

자본시장 투명성 강화

쪼개기 상장 과정에서 발생할 수 있는 정보 비대칭 문제를 해결하기 위해 공시 의무를 확대해야 합니다.

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신규 상장 기업이 기존 모회사와 사업적으로 차별화될 수 있는지에 대한 명확한 심사 기준이 필요합니다.

기업 지배 구조 개선 유도

대기업의 총수 일가가 지배력 강화를 목적으로 기업을 쪼개는 행위를 방지하기 위해, 지배 구조 개선을 위한 법적 장치를 마련해야 합니다.

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예를 들어, 동일 계열사 간 중복 상장 시 일정 지분 이상을 기존 주주들에게 분배하는 방식이 있을 수 있습니다.

정리하기

쪼개기 상장은 기업이 새로운 성장 기회를 찾는 전략 중 하나이지만, 이를 악용할 경우 시장의 신뢰를 떨어뜨리고 투자자들에게 피해를 줄 수 있습니다.

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따라서, 기업이 쪼개기 상장을 할 때 기존 주주의 권리를 보호하고, 시장의 투명성을 높이기 위한 규제가 필요합니다. 금융 당국과 기업 모두가 투자자 보호와 공정한 시장 운영을 위한 노력을 지속해야 합니다.

이상끝